Единый реферат-центр России и СНГ

Главная » Международные валютно-кредитные отношения » - Сущность и типы валютной политики


Notice: Undefined variable: ref_text in /home/referatb/domains/referat-best.ru/public_html/modules/pages/controller.php on line 93

- Сущность и типы валютной политики

Регулирование рыночной экономики основано на ис­пользовании денежно-кредитных механизмов для решения задач обеспечения устойчивого экономического роста и равновесия пла­тежного баланса, недопущения чрезмерной инфляции и безрабо­тицы. Этот «магический квадрат» определяет направления денеж­но-кредитного регулирования. Одновременное достижение четы­рех вершин квадрата — всех четырех целей — невозможно. Так, ускорение темпов экономического развития требует увеличения денежного предложения, однако чрезмерное увеличение денежной массы ведет к росту инфляции. Борьба с инфляцией, в свою оче­редь, может вызвать рост безработицы и снижение темпов эконо­мического роста. Искусство управления экономикой заключается в правильном определении приоритетов и аккуратном применении всех возможных инструментов денежно-кредитной политики. Оп­тимальное состояние экономики — максимально близко к точке пересечения диагоналей квадрата.
Макроэкономическая политика любого государства, имеюще­го национальную валюту, включает в себя денежно-кредитную по­литику (monetary policy). Экономический рост не является непо­средственной целью денежно-кредитной политики, но она должна создавать условия для достижения заявленных темпов роста.
Денежно-кредитная политика осуществляется путем реализа­ции следующих стратегий:
• таргетирования инфляции, т.е. определения целевых макси­мально допустимых значений инфляции (как правило, в годовом исчислении);
• таргетирования прироста денежной массы (денежных агрега­тов);
• показателя валютного курса.
Основные инструменты денежно-кредитной политики — опе­рации на открытом рынке, ставка рефинансирования и нормы обязательного резервирования.
Составной частью экономической политики государства явля­ется валютная политика , представляющая собой направленные действия правительства и центрального банка внутри и вне страны и проводимая путем воздействия на национальную валюту, валют­ный курс и валютные операции. Она реализуется через комплекс экономических, юридических и организационных мер в сфере ва­лютных отношений. Валютная политика страны проводится ее правительством и денежными властями в рамках приоритетов де­нежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирова­ния. На международном уровне валютная политика осуществляет­ся международными валютно-финансовыми организациями.
Внутренняя валютная политика воздействует на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних рынках и внутреннем рынке страны. Формы ее проведения зави­сят от таких факторов, как тенденции развития мировой экономи­ки, экономическое положение страны, уровень конкурентоспо­собности страны на мировом рынке.
Валютная политика не может оставаться неизменной на протя­жении длительного времени. На каждом этапе развития приори­тетными становятся новые задачи и, соответственно, применяют­ся иные инструменты ее проведения.
Выделяют два типа валютной политики : текущая валютная по­литика и структурная валютная политика. Каждая имеет свои цели, задачи и методы проведения.
Структурная валютная политика — совокупность мер по осу­ществлению долгосрочных изменений в международной валютной системе, направленных на устранение диспропорций между объ­ективно развивающимся денежно-кредитным механизмом взаи­моотношений участников системы и принципами, на основе кото­рых действует система. Структурная валютная политика осуществ­ляется на межгосударственном уровне, где координатором изменений в настоящее время выступает Международный валют­ный фонд, или на уровне региональных экономических объедине­ний разных стран (союзов, ассоциаций и т.п.). Пример структурной валютной политики — формирование Бреттон-Вудской ва­лютной системы, переход от золотослиткового к золотодевизному стандарту, что сопровождалось рядом изменений в порядке уста­новления валютных курсов, изменений в национальном валютном законодательстве стран-членов и т.д. Следующий пример — фор­мирование Ямайской валютной системы на обломках Бреттон-Вудских соглашений, т.е. структурная валютная политика прово­дится в форме валютных реформ, направленных на совершенство­вание принципов взаимодействия всех стран, и нередко сопровож­дается борьбой за укрепление положения отдельных национальных валют и достижение определенных привилегий. Одновременно структурная валютная политика формирует тенденции текущей политики.
Текущая валютная политика — совокупность мер, направлен­ных на оперативное регулирование валютного курса, валютных операций и механизма функционирования валютного рынка. Те­кущую валютную политику проводят государственные органы — центральный банк, Министерство финансов, специализирован­ные органы валютного контроля. Она подчинена экономической политике, проводимой в стране. Методы проведения текущей ва­лютной политики:
• режим валютного курса;
• валютные интервенции;
• валютные ограничения;
• субсидирование экспорта, импорта или процентных ставок;
• диверсификация валютных резервов;
• дисконтная политика;
• иные оперативные способы регулирования.
Задача текущей валютной политики — оперативное воздейст­вие на неблагоприятные изменения валютных компонентов на­циональной экономики, вызванные внешними факторами кратко­срочного характера или ошибками денежных властей. Проводимая страной валютная политика воздействует на соотношение цен на товары, реализуемые на внутреннем и внешнем рынках, может стимулировать экспорт товаров и услуг или приток капитала и, на­оборот, вызывать отток капитала и подавлять внутреннее произ­водство. Наконец, неадекватная состоянию внутренней экономи­ки валютная политика может вызывать валютные и экономиче­ские кризисы.
Режим валютного курса каждая страна устанавливает самостоя­тельно. Валютный курс должен способствовать проведению утверж­денной экономической политики. МВФ выделяет семь типов валют­ного режима. Выбор того или иного типа режима валютного курса за­висит от экономического потенциала страны, ее положения на мировом рынке, текущей экономической, а нередко и политической ситуации. Каждый тип имеет свои преимущества и недостатки.
Если страна не имеет национальной валюты и использует ва­люту другой страны, валютной политики у нее просто нет, как нет и денежно-кредитного регулирования. Если страна принадлежит к валютному союзу, в котором действует единая валюта (например, зона евро), возможности проведения индивидуальной валютной политики существенно ограничиваются: эта политика проводится коллективно, в рамках валютного союза.
Режим фиксированного валютного курса (в любой его фор­ме — от валютного управления до скользящей привязки) имеет следующие преимущества:
• предсказуемость курса, его количественная определенность способствуют развитию внешней торговли и стимулируют приток капитала;
• повышение доверия к проводимой в стране финансовой по­литике, так как поддержание фиксированного курса требует жест­ких антиинфляционных мер, контроля за государственными расхо­дами и предложением кредита;
• сокращение возможности манипулирования валютным кур­сом денежными властями;
• колебания курса национальной валюты по отношению к другим определяются колебаниями валюты-якоря.
Эти преимущества фиксированного курса проявляются при последовательности в практическом использовании выбранного режима.
Однако, как показала практика применения фиксированного курса за последние три десятилетия, этот режим имеет существен­ные недостатки. Страна, использующая ту или иную форму фикса­ции курса, не способна противостоять шокам, связанным с утра­той экспортных рынков и недостаточностью валютных резервов для поддержки фиксированного курса. Эти факторы приводят к валютно-финансовым и экономическим кризисам, падению про­изводства, росту безработицы. При фиксации курса возникает проблема выбора валюты-якоря: страна должна иметь достаточные запасы валюты привязки, постоянный приток этой валюты и доступ к ней при необходимости. Валютой привязки должна быть не просто валюта какой-либо из развитых стран, но валюта стра­ны — основного торгового партнера.
При плавающем валютном курсе страна самостоятельно фор­мирует и осуществляет валютную политику. Этот режим позволяет поддерживать конкурентоспособность страны, быстро адаптиро­ваться к изменениям макроэкономической ситуации. Режим пла­вающего валютного курса может позволить себе страна с развитым внутренним финансовым рынком, высокой степенью интегрированности в международную экономику и развитой системой фи­нансового посредничества. Переход от фиксированного к плаваю­щему курсу происходит, как правило, через период управляемо плавающего валютного курса. В валютной политике валютный ре­жим является, по существу, определяющим.
В рамках текущей валютной политики особо выделяют девиз­ную политику: это система воздействия на валютный курс через по­купку и продажу денежными властями, обычно центральным бан­ком, иностранной валюты — валютные интервенции.
Валютные интервенции проводятся индивидуально — цен­тральным банком одной страны на внутреннем или мировом ва­лютном рынке или коллективно — центральными банками двух и более стран на мировом рынке. Особенностями интервенций как формы девизной политики являются:
• относительная масштабность проведения;
• кратковременность применения;
• проведение за счет официальных валютных резервов и крат­косрочных валютных займов.
Нередко валютные интервенции проводятся скрытно, чтобы избежать спекулятивного давления на валюту. Центральный банк осуществляет операции непосредственно с коммерческими банка­ми, если он хочет, чтобы данная операция проходила с большой степенью открытости.
Валютная интервенция представляет собой покупку нацио­нальной валюты за иностранную или покупку иностранной валю­ты за национальную. Покупка центральным банком национальной валюты (что означает продажу наиболее ликвидной части резерв­ных активов) уменьшает валютные резервы и денежную базу, со­кращает предложение денег, повышает спрос на национальную ва­люту и валютный курс. Соответственно, покупка иностранной валюты увеличивает валютные резервы и денежную базу, расширяет денежное предложение и понижает валютный курс. Такие опера­ции, приводящие к изменению денежной базы и предложению де­нег в экономике, называются нестерилизованными интервенциями. Нестерилизованные интервенции направлены на достижение ста­бильности валютного курса, но не учитывают внутренние цели, прежде всего — экономический рост. Если центральный банк хо­чет нивелировать влияние интервенций на денежную базу, он про­водит стерилизованные интервенции. Стерилизация денежной базы заключается в том, что одновременно с покупкой/продажей на­циональной валюты за иностранную центральный банк проводит продажу/покупку государственных облигаций на открытом рынке в том же объеме. Стерилизованная интервенция не влияет на объ­ем денежной базы.
Большой опыт валютных интервенций в последние два десяти­летия накоплен в Японии. Особенность Японии в том, что на про­тяжении всего этого периода страна борется не с обесценением, а удорожанием национальной валюты, т.е. интервенции направле­ны на снижение курса иены. Еще одна особенность заключается в том, что интервенции осуществляются при значениях внутренних краткосрочных процентных ставок, близких к нулевым. В этих ус­ловиях, как оказалось, стерилизованные интервенции по своему эффекту крайне мало отличаются от нестерилизованных.
С середины 70-х годов XX в. центральные банки ряда развитых стран («группа десяти») периодически осуществляли коллектив­ные валютные интервенции в рамках совместной валютной поли­тики и взаимной поддержки. Эта практика продолжилась и в сле­дующем десятилетии, однако уже в 90-х годах совместные интер­венции практически прекратились.
Диверсификация валютных резервов как метод текущей валют­ной политики направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют. Это позволя­ет предотвратить потери на изменениях валютного курса и обеспе­чить бесперебойность международных расчетов. Диверсификация осуществляется в форме продажи слабеющих валют и покупки бо­лее устойчивых. Если этот процесс охватывает многие страны, массовый сброс слабеющих валют может дестабилизировать ва­лютный рынок и создать предпосылки валютного кризиса.
В 1970—1980 гг. страны формировали свои валютные резервы из целого набора валют (доллар США, немецкая марка, фунт стерлингов, французский франк, швейцарский франк, японская иена, некоторые региональные валюты типа австралийского или канад­ского доллара). Однако к концу XX в. в структуре резервных акти­вов преобладают уже только три валюты: доллар, немецкая марка и британский фунт стерлингов, а в начале XXI в. подавляющую часть валютных резервов составляют доллар и евро.
При определении структуры валютных резервов центральные банки должны учитывать ряд факторов:
• курсовые колебания;
• процентную политику страны, валюта которой входит в со­став резервов;
• политические факторы;
• структуру финансовых потоков и потоков экспорта и импорта;
• структуру внешнего долга.
Можно рассчитать некий эталонный оптимальный портфель валютных резервов для каждой страны, а также для мировой систе­мы в целом исходя из структуры внешней торговли, структуры внешнего долга, процентных ставок или минимизации курсовых колебаний, а затем сравнить результаты расчетов с фактической структурой валютных резервов данной страны и структурой валют­ных резервов мировой экономической системы. Совокупные дан­ные о структуре валютных резервов приведены в табл. 5.1. Резуль­таты анализа могут служить целевыми ориентирами для конкрет­ных практических действий денежных властей.



Заметим, что доля США во внешнеторговом обороте Россий­ской Федерации в 2004 г. составляла 4,91%, Японии — 3,15, Вели­кобритании — 3,27, а континентальной Европы — 46,81. Очевид­но, что структура валютных резервов России в 2004 г. была далека от оптимальной и требовала изменений, особенно в условиях па­дения курса доллара по отношению к большинству валют развитых стран.
Изменение структуры валютных резервов таких стран, как Ки­тай, Япония, Россия, оказывает существенное влияние на валют­ный рынок и валютные курсы. Так, только слухи в июне 2007 г. о намерениях Банка Китая сократить долю доллара в официальных валютных резервах послужили толчком к падению доллара на 300 пунктов в течение 15 дней по отношению к евро и другим валютам.
Дисконтная политика. Ее проведение заключается в изменении учетной ставки центрального банка. При прочих равных условиях повышение учетной ставки способствует усилению притока капи­тала в страну. Это позволяет сокращать дефицит платежного ба­ланса, сокращать отток капитала и повышать курс национальной валюты. Снижение учетной ставки производит обратный эффект на движение капитала и валютный курс, снижает положительное сальдо платежного баланса.
Однако в условиях депрессии повышение учетной ставки в це­лях улучшения платежного баланса неоднозначно воздействует на национальную экономику и валютный курс. Кроме того, движение капитала в страну или из страны далеко не всегда определяется из­менениями процентных ставок. Дисконтная политика в большин­стве стран, в том числе и в России, имеет низкую эффективность. В то же время в развитых странах (США, Западная Европа) дис­контная политика достаточно эффективна.
Дисконтная политика осуществляется в рамках общей денеж­но-кредитной политики конкретного государства и решает не только (и, как правило, не столько) проблемы валютного курса, но в первую очередь направлена на подавление инфляции, чрезмер­ного «перегрева» внутренней экономики. Однако разница про­центных ставок может серьезно влиять на валютный курс через ва­лютную торговлю — кэрри-трейд {carry trade). Этот термин означа­ет заимствования в валюте с низкой процентной ставкой, конвертацию займа в валюту с высокой ставкой и размещение по­лученных средств на внутреннем денежном или фондовом рынке страны с высокой процентной ставкой. Этими операциями с осо­бой активностью занимаются хеджевые фонды, обладающие ог­ромными финансовыми ресурсами. В теории инвестор не получает какую-либо определенную прибыль, так как разница процентных ставок компенсируется (нивелируется) изменением курсов валют.
Однако кэрри-трейд ослабляет начальную валюту, поскольку ин­вестор продает полученный заем и покупает другую валюту. Эти операции, проводимые в больших объемах, вызывают рост курсов покупаемых валют. Так, летом 2007 г. исторических максимумов достигли курсы евро, австралийского доллара, фунта стерлингов к японской иене, что, по оценкам специалистов, было вызвано именно кэрри-трейдом. Основными продаваемыми для целей кэрри-трейдом валютами являются именно японская иена и швейцар­ский франк. В начале 2007 г. объемы этих операций оценивались в 1 трлн долл.
Риск кэрри-трейда состоит в том, что валютный курс может из­мениться, и инвестору придется для погашения долга покупать бо­лее дорогую валюту за более дешевую. Это риск индивидуального инвестора — участника игры на дифференциале процентных ста­вок. Операции проводятся с большим левериджем. Например, раз­ница ставок между США и Японией составляла 5 пунктов (5,5—0,5). Доходность на единицу собственных средств составит 5%. Однако если леверидж (кредитное плечо) равен 1 : 10, то до­ходность операции будет уже 50%. Понятно, что рост курса иены к доллару не только значительно снизит доходность кэрри-трейда, но и может принести инвестору убытки.
Все участники кэрри-трейда внимательно отслеживают основ­ные экономические данные стран, чьи валюты покупаются и про­даются в рамках стратегии, и в основном стараются следовать мак­роэкономическим показателям. Если макроэкономические пока­затели ухудшаются, снижаются фондовые индексы или возникают какие-либо политические проблемы, может начаться массовый сброс купленной валюты большинством участников кэрри-трейда, что вызовет проблемы уже не одного индивидуального инвестора, а национальных государств, чьи валюты были использованы в кэрри-трейд. Именно такое возможное развитие ситуации на миро­вом валютном рынке требует серьезного внимания к спекулятив­ному движению капитала.
Любое государство в состоянии достаточно просто решить про­блему кэрри-трейда. Для этого существует широкий набор средств и методов контроля движения капитала. Однако приток капитала и связанный с ним положительный платежный баланс настолько увлекают регулирующие органы, что проблема начинает ими осоз­наваться тогда, когда предпринимать что-либо без серьезных по­трясений в экономике уже невозможно.
Субсидирование экспорта, импорта и процентных ставок на­правлено на создание преференциальных условий национальным экспортерам в целях сохранения рабочих мест, притока экспорт­ной валютной выручки, поддержание и повышение темпов эконо­мического роста.
Субсидирование экспорта проводится в рамках общегосудар­ственных мер по стимулированию экспорта. Меры по стимулиро­ванию экспорта можно разделить на две группы: стимулирование экспортного производства, где государство выступает в роли га­ранта, кредитора и донора, а также стимулирование собственно экспорта. Стимулирование экспорта осуществляется следующими методами:
• экспортные премии (субсидии), представляющие собой фи­нансовые льготы, предоставляемые правительством или частными институтами экспортерам на вывоз определенных товаров;
• экспортные кредиты, как правило, на готовую продукцию, выдаваемые банками и межправительственными банковскими ин­ститутами, или специальными фондами;
• страхование экспорта через предоставление государственных гарантий на экспортные кредиты. Эти гарантии предоставляются выдающим экспортные кредиты банкам специальными, как пра­вило, государственными институтами;
• налоговые и таможенные льготы, предоставляемые через ос­вобождение экспортеров определенных товаров от прямых и кос­венных налогов полностью или частично;
• регулирование валютного курса.
В рамках собственно валютного стимулирования экспорта наиболее популярной мерой является занижение валютного курса путем активных операций центрального банка на валютном рын­ке, введение обязательной продажи, множественная валютная практика. Многие страны, активно развивающие экспорт, прибе­гали к поддержанию искусственно заниженного курса (Чили, Мексика, Тайвань, Южная Корея, Индонезия). Япония и особен­но Китай и до настоящего времени поддерживают искусственно заниженный курс для стимулирования развития экспорта.
Использование заниженного курса наталкивается на значи­тельное сопротивление как внутри страны, так и со стороны стран-контрагентов и Международного валютного фонда. Внутри страны заниженный курс снижает эффективность импорта, а вовне — ис­кажает торгово-экономические связи и увеличивает отрицательное сальдо торгового баланса у отдельных стран-контрагентов (со­ответственно — завышает активное сальдо собственного баланса).
К иным оперативным способам регулирования платежного ба­ланса можно отнести девальвацию или ревальвацию националь­ной валюты в условиях режима фиксированного валютного курса, изменение форм валютного контроля и т.д.
Всякая национальная валютная политика основана на валют­ном регулировании, которое является системой, законодательно регламентирующей порядок международных расчетов и сделок с валютными ценностями.
Внутри страны осуществление валютных операций регламен­тируется государственными нормативными актами, подзаконны­ми актами и инструкциями денежных властей. За пределами ком­петенции национальных органов регулирования валютные опера­ции регламентируются межгосударственными соглашениями. Валютное регулирование внутри страны принимает форму валют­ных ограничений.
Валютные ограничения — это общая характеристика условий и границ проводимых валютных операций, связанная с необходи­мостью защиты национальной валюты. Они охватывают как об­щую возможность распоряжения валютными ценностями, так и конкретные направления их использования. Структура формиро­вания валютных ограничений приведена на рис. 5.1.

Валютные ограничения вводятся в следующих целях:
• урегулирование платежного баланса;
• поддержание стабильности валютного курса;
• использование валютных отношений для решения внутрен­них задач — стратегических и текущих макроэкономических.
На практике валютное регулирование реализуется через валют­ный контроль и контроль над движением капитала.
 

 

Похожие работы:

Воспользоваться поиском

 

Похожие учебники:

Мировая экономика. Лекции
Международный бизнес лекции
Международный бизнес лекции - 2